GDR发行又有大动作。6月2日，沪深买卖所就修订后的互联互通存托凭据上市买卖暂行办法向社会揭露征求意见。其间，最首要改变在于GDR境内新增根底股票上市条件，硬性门槛包含在买卖所上市满1年，且请求日前市值不低于人民币200亿元。值得注意的是，修订后的征求意见稿清晰GDR发行要适用再融资规矩，一起对信息发表提出了更为翔实的要求。
这是买卖所针对2023年5月16日证监会正式发布《监管规矩适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭据指引》（以下简称：6号指引）下发的重要配套文件。6号指引中最重要的改变，便是将此前发行GDR由证监会核准改为注册，而且清晰GDR境内批阅程序参照A股定向增发。
证监会在发布6号指引时表明，未来将继续支撑具有必定市值规划、规范运作水平较高的境内上市公司，经过境外发行全球存托凭据征集资金，投向契合国家产业方针的主业范畴，满意海外布局、事务展开需求，用好两个商场、两种资源，促进规范健康展开。
这是对2022年2月“中欧通”发动以来，有关中资企业境外发行GDR最重要的文件。它既清晰了监管自始自终对契合资质公司经过GDR发行融资的支撑情绪，一起也对GDR发行程序做了进一步规范。
瑞银全球出资银行部我国区主管朱正芹在进行点评时表明，6号指引添加境内定增审阅流程，从发行人质量、融资规划与意图、认购方针的发表等全方位进行辅导与监管，使得监管审阅流程及信息更透明化，有利于引导发行人结合本身状况与征集资金实践需求挑选恰当的融财物品。
回顾曩昔一年多，以“中欧通”为代表的一系列高水平对外敞开方针为我国本钱商场展开供给了强壮助力，也为推动实体经济展开做出了奉献，一起也正久远而深化地改变着我国证券职业竞赛格式。
依据《每日经济新闻》记者核算，到2023年6月5日，“中欧通”注册以来，已有54家A股上市公司凭借“中欧通”机制走上了GDR发行的路途。而值得一提的是，这54家中有50家挑选或备选了瑞交所。
在此进程中，券商投行对海外商场的战略与布局也悄然发生改变。一方面，头部券商“承当”出海的“打前站”使命，活泼向海外买卖所请求事务资历。如中信证券在2022年12月宣告获得英国、瑞士及德国三国证券买卖所会员，并成功完结沪、深买卖所对上述三国买卖所GDR跨境转化组织存案；另一方面，外资投行运用对海外商场的深化了解，将帮忙中资企业GDR发行作为在华展业突破口。
由此在GDR发行这一范畴，现在开始形成了高盛世界、瑞银、瑞信等外资投行与中金、华泰、中信里昂等内资头部券商既有竞赛又多有协作的形势。
凭借6号指引出台的关键，《每日经济新闻》记者特别对曩昔一年多时刻GDR为我国实体经济与本钱商场所带来的影响做了全面整理，一起也对以券商投行展开GDR事务时所面临的应战与机会进行详细解读，以期为本钱商场全面敞开奉献一份菲薄之力。
2022年12月28日，东方盛虹成功发行全球存托凭据（GDR）并在瑞士证券买卖所（以下简称瑞交所）挂牌上市。本次GDR发行规划约7.18亿美元，是2022年最大规划GDR融资。
担任联席全球和谐人及联席账簿管理人的中信证券在其官微上发文，提及了海外出资者对东方盛虹本次GDR发行的重视：“公司与超越100家潜在方针组织出资者充沛交流，组织组织了数十场非买卖路演 ”。由此可见中资GDR的火爆程度。
东方盛虹是“中欧通”机制发动后，中资公司经过GDR发行走向海外本钱商场的一个缩影。但实践上，GDR早在2018年便现已推出，却在长达四年的时刻中，仅处于少量大蓝筹公司出海探究的“试水”状况。
所谓GDR，即全球存托凭据，由存托人签发，以沪深A股为根底在境外发行，代表我国境内根底证券权益的证券。在GDR机制下，A股上市公司无需在境外直接发行股票即可获得融资，境外出资者能够透过持有GDR直接出资该公司的股票。
2018年10月12日，证监会就发布《关于上海证券买卖所与伦敦证券买卖所互联互通存托凭据事务的监管规矩（试行）》，正式树立上交所与伦敦证券买卖所互联互通的机制（简称“沪伦通”）。
可是，沪伦通推出后，先后也只要寥寥4家A股公司发行GDR并在伦交所挂牌上市，别离是华泰证券、我国太保、长江电力和国投电力。四家公司在A股均归于大蓝筹板块，它们经过沪伦通西向机制登陆伦交所，一方面出于本身运营展开组织，另一方面也有为GDR下一步展开探路试水的意味。
2022年2月11日，证监会发布《境内外证券买卖所互联互通存托凭据事务监管规矩》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，对外将GDR发行意图地从英国拓宽至瑞士、德国，对内将上市公司规划从上交所拓宽至深交所。2022年7月28日，我国证监会副主席方星海与瑞士财政部国务秘书斯托菲尔一起宣告中瑞证券商场互联互通存托凭据事务正式注册，GDR发行自此进入了快车道。
用数据比照说话，在扩容为“中欧通”之前，仅有4家公司谋划发行GDR，这4家也已发行成功；而在2022年2月扩容为“中欧通”之后，A股有54家公司宣告谋划发行GDR，这54家中，其间包含2022年宣告的43家和2023年以来宣告的11家。
值得一提的是，这54家中现在已有14家完结发行GDR，别离是明阳智能、杉杉股份、科达制作、格林美、国轩高科、乐普医疗、健康元、欣旺达、巨星科技、东方盛虹、杭可科技、方大炭素、中控技能和扬杰科技，累计融资达50.36亿美元。
若是加上此前在“沪伦通”机制下已发行GDR的华泰证券、我国太保、长江电力和国投电力4家A股公司，算计18家已完结发行GDR的A股公司累计融资约108.77亿美元。
别的，依据证监会网站发表，现在证监会现已核准发行GDR但没有发行的公司还有华友钴业、永太科技、东威科技、星源原料、先导智能。
从细分职业来看，与曩昔沪伦通机制下四家大盘蓝筹股出海试水不同，中欧通机制下，一些归于新兴产业、正处于高生长期的高端制作业龙头成为本轮发行GDR的主力。
此外，海外事务占比较高的公司对发行GDR的情绪也更为活泼——除了经过融资获得公司展开所需的名贵资金外，登陆海外干流买卖所也可进步公司知名度，并扩展在世界商场的影响力，然后起到两全其美的作用。
将上述A股公司依照买卖所区分，在“沪伦通”机制下，望文生义已发行GDR的4家公司均为沪市公司。到6月5日，2022年扩容为“中欧通”以来，沪深买卖所连续有54家公司宣告谋划发行GDR，其间沪市公司达31家，深市公司23家，沪市继续领跑GDR发行。
别的，“沪伦通”机制下已发行GDR的4家公司均为主板公司，而2022年以来宣告谋划发行GDR的54家公司，散布尽管仍以主板占有主导位置，多达36家，不过科创板公司和创业板公司也不时有音讯传出进军GDR，二者别离已有10家和8家宣告准备发行GDR。
从职业分类来看，“沪伦通”机制下已发行GDR的4家公司会集在非银金融、公用事业等传统职业。但是，2022年以来宣告谋划发行GDR的54家公司所属职业，正从内向传统职业往外向生长制作业改变，电力设备职业多达15家，医药生物职业和机械设备职业公司别离也有8家和6家。此外，电子、食品饮料等职业也有多家公司宣告发行GDR。
进一步来看，新能源产业链上市公司已然成为发力海外本钱商场的主力。2022年以来宣告发行GDR的54家公司中，有超越20家为新能源产业链公司，占比四成，其间7家公司现已完结发行上市：国轩高科、杉杉股份、明阳智能、科达制作、格林美、欣旺达和杭可科技。
从职业位置来看，2022年以来宣告发行GDR的54家上市公司中，有35家为职业龙头或细分范畴领军企业，占比逾六成，不乏“机械茅”三一重工、“芯茅”韦尔股份、“光伏茅”隆基绿能和“券茅”东方财富的身影。
此外，记者还发现，“沪伦通”机制下已发行GDR的4家公司的事务规划以境内为主，而“中欧通”机制下宣告发行的GDR的54家公司中，45家有海外收入，占比逾多半。以2022年年报数据来看，海外收入占比超10%有32家，海外收入超越20%的有21家，海外收入占比超40%到达10家。其间，巨星科技、韦尔股份、领益智造、华友钴业、科达制作和中鼎股份6家公司，2022年海外收入占比别离达94%、82%、68%、59%、56%和53%。
巨星科技曾在公告中表明，公司本身运转高度依靠我国研制、东南亚制作和欧美出售服务的世界化协作。本次GDR发行成功，将能够为公司建立海外本钱途径，有用进步公司在海外商场的知名度，加大公司和客户及世界巨子的协作。
从上述核算数据整理也能够看出，在中欧通机制正式注册之后，宣告发行GDR的公司中绝大多数挑选了瑞交所。
记者核算发现，2022年以来宣告谋划发行GDR的54家A股上市公司中，除明阳智能、领益智造和永太科技挑选伦敦证券买卖、三一重工终究挑选德国法兰克福证券买卖所上市外，其他50家均将瑞交所作为挑选或许备选方针，尤其是有不少公司谋划时宣告在瑞交所和伦交所及其他买卖所发行GDR，而后期终究落定在瑞交所，比方欣旺达、巨星科技、星源原料、东方盛虹、先导智能等。
中金公司出资银行部履行担任人许佳表明，这是因为：首要，瑞士本钱商场世界化程度高，许多大型跨国公司在瑞士证券买卖所筹集资金，为其世界事务展开供给融资，例如礼来、百事等。据瑞交所核算，欧洲三分之二的蓝筹公司在瑞交所上市，欧洲最大的5家上市公司中的3家(雀巢、诺华、罗氏)在瑞士上市，表明晰瑞士本钱商场的招引力和深度，我国大型优质企业有望在该商场中获得更高的重视度。
此外，在中欧通事务上，瑞士证券买卖地点中欧通事务中秉持了创新和敞开的准则，其可预期的监管环境进一步增强了对上市公司的招引力。依据彭博揭露数据，三个买卖地点职业散布上有所区别：伦交所相对均衡，首要以消费、金融职业公司为主；瑞交所则以医疗保健及消费职业公司为主；德交所以工业及信息技能公司为主。
从市值散布上来看，瑞交所上市公司市值会集度较高，其间前20大公司市值占比超越75%，伦交所及德交所则别离在约50%、60%。从出资人视点来看，欧洲三大买卖所根本同享全球活泼的组织出资人。
此外，瑞交所流程快也是备受A股上市公司喜爱的原因之一。依据中信证券研讨，瑞士GDR发行上市的审阅由瑞士买卖所自律监管机关担任，审阅功率高、流程快，全体审阅时刻估计为1.5-2个月，相对“沪伦通”6-8月的流程功率更高。
一般来说，承当GDR发行的投行包含两个人物：联席全球和谐人和联席账簿管理人。联席账簿管理人，是指担任将新股分配予不同认购者的出资银行；联席全球和谐人，是在有不同账簿管理人担任不同区域发行状况下衍生出来的人物，担任不同区域之间的全面和谐作业。联席全球和谐人必定是账簿管理人，而因为要与全球出资者交流，GDR项目现在来看以多家投行一起协作为主。
为便利论述，《每日经济新闻》记者将联席和谐人与联席账簿管理人兼并核算后发现，在现已上市的18家GDR公司中，中信里昂和华泰金融控股（香港）一骑绝尘，别离服务了13家，暂居首位。中金公司（将中金英国与中金香港兼并核算）服务7家排名第三；瑞银（将UBS AG与瑞银伦敦分行兼并核算）服务了6家、银河世界也服务了6家。
其他的还包含汇丰、海通世界、农银世界、国泰君安（香港）各服务了4家；瑞信、高盛世界各服务了3家；摩根士丹利世界、申万宏源（香港）、广发证券（香港）各服务了2家。此外，法国巴黎银行、花旗举世、美林世界、富瑞金融、天风世界等也各有项目入账。
从详细项目发布的中介组织名单来看，本乡投行与外资投行在GDR发行中往往通力协作。如欣旺达GDR发行，联席全球和谐人是高盛世界与瑞银，联席账簿管理人除了上述两家公司外，还包含中信里昂证券、国泰君安（香港）、华泰金融控股（香港）、富瑞金融集团香港有限公司和农银世界。也便是说，这一项目有多达7家投行参加。但也有少量项目由一家投行完结，如科达制作GDR项目由中金公司（英国）担任全球和谐人，中金香港担任全球账簿管理人，两家均是中金公司部属子公司，因而实践是由中金公司独立完结。
GDR买卖方面，依据组织，现在中欧通机制下的跨境转化只能经过获得境内买卖所存案的境外证券运营组织。上交所发表信息显现，现在境外跨境转化组织包含：我国世界金融（英国）有限公司、巴克莱银行、海通世界英国有限公司、中信里昂证券英国、工银规范银行大众有限公司、摩根大通证券股份有限公司、汇丰银行有限公司（英国）、高盛世界、华泰金融控股（香港）有限公司、瑞士银行、麦格理银行有限公司伦敦分行、光大证券（英国）有限公司。
其间，我国世界金融（英国）有限公司、中信里昂证券英国可展开跨境转化事务的境外商场规划包含伦交所、瑞交所、法兰克福买卖所。摩根大通证券、高盛世界、瑞士银行事务规划包含伦交所、瑞交所，其他均只要伦交所。
但不得不提的是，从记者了解到的状况来看，GDR发行因为需求向世界出资者讲好我国故事，因而对投行专业才干、交流才干等提出了更高应战。
以乐普医疗发行瑞士GDR为例。2022年9月21日（瑞士时刻），乐普医疗GDR在瑞士证券买卖所上市。本次发行的GDR合计1768.4万份，每份GDR代表5股公司A股股票，即对应新增根底证券为8842.2万股本公司A股股票，每份GDR12.68美元，征集资金总额约为2.24亿美元。
乐普医疗GDR的联席账簿管理人之一——我国银河证券全资子公司银河世界相关人士书面回复记者采访时表明，开始部分境外出资者对境内医疗器械职业的了解比较片面。“跟着项意图推动，银河证券经过境内外大出售体系联动，作为发行人与出资者交流的桥梁，屡次组织出资者与乐普管理层会议、尽调，有些长线出资组织往往需求许多轮的交流才会确认出资意向。”但经过多轮交流，海外出资组织逐渐知道乐普、了解我国医疗器械职业及商场现状的进程。一起，国家扶持国产医疗设备方针频出，医疗器械职业跟着方针的变革有着可观的展开预期，增强了出资者关于乐普医疗远景的决心，使得项目推动杰出。
中金公司出资银行部履行担任人许佳在书面承受《每日经济新闻》记者采访时，以科达制作的GDR项目为例，指出GDR发行不光需求与外界杰出的交流才干，更需求公司技能团队大力支撑与多部分严密配合。“7月28日，科大制作GDR在瑞交所上市，是“沪伦通”扩容后首批在瑞交所上市的企业之一。而其时在中欧深化本钱商场互利协作、互联互通规矩连续出台的布景下，中金公司一方面短时刻内和谐相关方专题研讨，处理瑞士GDR项目中所涉多地买卖商场的项目履行以及商场推介、簿记、清算结算等各环节的运作和体系支撑途径，确保项目顺畅推动，预案充沛；另一方面，中金公司继续与境内外监管组织坚持严密交流，在契合境内外监管要求的前提下，协同各中介活泼探究推动契合项目实践需求的做法组织，在最短的时刻内完成了项意图圆满完结。”
不可否认的是，“中欧通”机制为上市公司带来了更多的融资挑选，也为内资投行供给了海外事务重要展业途径，但2022年海外本钱商场因为遭到“俄乌抵触”、货币方针紧缩和阑珊忧虑加重及疫情重复等多重要素叠加影响，屡次呈现重复调整。面临愈加杂乱的海外本钱商场，A股上市公司境外融资要注意哪些问题呢？
许佳指出，针对拟发行GDR的A股上市公司，主张发行人能够要点从以下三个方面着手。
一是加强打造契合境外本钱商场的出资故事：经过深化了解全球出资者的偏好，经过发行人和各方中介充沛磕碰，将公司的中心商业逻辑及出海战略以出资人更易了解和承受的方法精确传达。一起，重视征集资金运用的规划，募投组织的合理性会使本钱商场对公司的展开远景更有决心。
二是拟定翔实多层次的面向海外出资者的路演推介：只要经过和商场充沛交流，使各类型出资者充沛知道到公司的出资价值，才干终究转化为认购订单。
第三，GDR产品中心是挂钩A股的存托凭据，能够和A股股票进行相互兑换。经过发行GDR并在欧洲上市有利于发行人的世界化展开战略，一起能够以相比照较确认的估值和价格完成融资，有较好的融资功率。从GDR的出资者来看，招引及影响他们决议计划的仍是与公司根本面、地点职业展开趋势、A股股价体现和对应估值以及A股股票流动性等要素相关，主张拟发行GDR的企业与世界出资者继续进行亲近交流，经过相关的商场推介进行公司、职业以及详细GDR产品的全面出资者教育，进一步增强企业本身以及我国企业发行GDR这一产品的全球影响力和认可度。
此外，许佳还表明，作为投行人士，面临动摇的商场环境更需求对本钱商场坚持充沛的敏锐度，帮忙发行人挑选适宜的发行窗口，为终究的顺畅发行保驾护航。
银河世界相关人士则着重，归纳各种要素考虑，挑选适宜的机遇是GDR顺畅发行的重要要素。
他指出，中欧通是我国推动本钱商场准则型敞开、打造互利共赢世界协作新格式的严重行动，“中欧通”下GDR现已成为A股企业的重要融资挑选之一，中资优质企业既能够背靠A股商场深耕国内事务，也能够借GDR发行往世界商场展开。展望未来，GDR将成为一个常态境外融资途径，不仅是单个企业融资途径的弥补，更成为衔接整个中欧本钱商场的桥梁。
但依据此前的经历来讲，发行机遇、上市地的挑选及汇率水平是GDR发行的重要影响要素。从微观上看，首要需考虑相关方针、上市地的政治、经济形势，我国与上市地的国家联系，以及汇率水平。当大部分微观要素稳守时，出资者对发行远景的看法会较达观，对GDR的认购热心也会相对较高，在这种状况下发行GDR所获得的融资作用天然也会相对较高。从微观上看，需求考虑到上市地股票商场的状况及发行企业的公司状况，企业在谋划发行GDR时，需考虑到相关职业股票商场走向，一起重视本身公司层面的运转状况，挑选较为抱负的机遇。
而针对6号指引出台后对未来GDR发即将发生的改变，瑞银全球出资银行部我国区主管朱正芹也做了谈论。其指出，从程序上来看，6号指引提出发行GDR由此前证监会核准改为注册。一方面，GDR境内批阅程序参照A股定向增发，新规添加境内定增审阅流程，从发行人质量、融资规划与意图、认购方针的发表等全方位进行辅导与监管，使得监管审阅流程及信息更透明化。新规关于程序上的设置拉齐了底层财物为新增A股股份的不同股权融财物品的境内审阅规范。另一方面，尽管新规所设置的程序压实了A股监管下的发行人与中介组织职责，但也明显添加了发行人与中介组织在境内审阅方面的职责，作业量与准备本钱，估计将会拉长全体项目时刻，因而未来发行人在考虑经过GDR融资会较之前愈加审慎。
此外，从记者了解到的状况来看，因为6号指引加入了GDR发行准备作业的保荐组织境内作业部分，因而对券商而言，也检测着跨区域、跨部分的协同才干。
银河世界相关人士对记者表明，之前集团的GDR事务首要由其地点的子公司银河世界担任，但因为新规添加了出具境内保荐人陈述的要求，该部分归于境内投行事务，就必须依靠内地搭档的力气。“新规下，银河世界将协同银河证券内地投行团队，发挥集团跨境联动优势，一起推动GDR项目落地。”