成绩概览：虽有波涛，全体向好：1）23H1全体成绩相对稳健，23Q2职业体现有所回落。①上半年全体运营状况杰出，23Q2单季度体现欠安。2023H1，得益于一季度自营事务收入大幅扭正，上市券商算计营收/归母净利润别离同比+7%/+13%至2,749/861亿元。2023Q2受商场行情回落影响，上市券商算计营收/归母净利润别离同比-12%/-20%至1,372/411亿元。②自营事务起首要奉献，生意、投行、信誉事务体现欠安。2023H1上市券商算计自营/资管/生意/投行/信誉收入别离同比+77%/+3%/-10%/-9%/-15%至832/230/551/238/248亿元。③杠杆率康复带动ROE稳步上升。23H1上市券商均匀杠杆率较22H1由3.33增至3.46，驱动全体年化ROE较上年同期+3.36pct至7.10%。2）头部券商运营状况平平，部分中小券商出现成绩高弹性。2023H1头部券商净利润增速不及职业全体，部分中小券商净利润增速大幅超出职业均匀，成绩弹性凸显。

　　分事务状况：自营事务引领复苏，生意、投行仍待提振：1）自营：行情全体转暖，出资收益触底反弹。23H1首要指数与上一年同期相比向好趋势显着，带动上市券商算计自营事务收入同比+77%至832亿元，均匀年化自营收益率较上年同期+1.58pct至3.99%。2）财富办理：生意事务相对承压，资管事务稳中有增。2023H1日均股基成交额相对来说比较稳定，上市券商算计生意事务收入同比-10%至551亿元，估计系职业生意事务费率全体趋低。23H1全商场公募基金规划相对来说比较稳定，支撑上市券商资管事务收入同比+3%至230亿元。3）投行：IPO趋冷致收入下滑，头部会集趋势不减。2023H1全商场IPO规划大幅缩短，部分区域型券商完成包围。2023H1上市券商IPO承销规划CR5为54%，会集度仍处高位，全面注册制叠加阶段性收紧IPO、再融资布景下马太效应或将加重。4）信誉：两融规划下滑，利息净收入遍及缩短。2023H1全商场日均两融余额同比-3.41%至15,936亿元，导致2023H1上市券商算计利息净收入同比-15%至248亿元，利息净收入CR5下滑6%至39%。

　　方针利好叠加估值优势，板块时机需求咱们来重视：1）近期证券职业利好方针迭出，券商运营环境有望进一步改进。政治局会议定调“活泼长时间资金商场，提振出资者决心”后，利好方针一再落地。8月27日财政部宣告折半征收印花税，证监会“三箭齐发”，收紧IPO、标准减持、下降融资保证金份额，方针定力可见一斑。2）咱们估计2023年证券职业净利润同比增加18.85%，职业全体成绩完成温文复苏。①长时间资金商场方针利好叠加长时间权益商场景气量，估计2023年证券职业生意/资管事务净收入别离同比+16.56%/+10.80%至1,499/300亿元。②受IPO及再融资节奏阶段性收紧影响，投职事务收入或将下滑，估计2023年证券职业投职事务收入同比-5.56%至623亿元。③商场行情企稳叠加危险偏好上升，估计带动职业2023年利息净收入/证券出资收益别离同比+1.22%/+75.11%至616/1,065亿元。3）方针催化职业估值提高，当时板块估值迫临前史底部，具有十分显着的装备价值。到2023年9月4日，证券Ⅱ指数PB估值为1.27倍，前史分位数7.04%，具有较高的性价比及安全边沿，主张装备头部券商或低位券商：①出资端变革深化布景下，财富办理商场获益，首推零售券商龙头【东方财富】。②职业全体杠杆率抬升预期下，引荐【中信证券】、【中金公司(H)】，主张重视【华泰证券】。

　　危险提示：1）商场交投活泼度下滑；2）宏观经济复苏没有抵达预期；3）长时间资金商场监管趋严；4）职业竞赛加重。