“之前有个当地发了城投债，私募组织帮助代持，然后找到了咱们事务部门，期望咱们建立信任方案去接这部分债，但最终咱们否掉了这个事务，才知道商场上有许多这类事务，特别以私募基金为多。”某大型信任公司风控部人士坦言。

　　21世纪经济报导记者了解到，商场上经过二级战略出资高收益城投债的组织不少，这类操作首要经过投研获取收益。但与此同时，一些私募基金征集资金后在二级商场认购特定城投债，这类行为存在合规嫌疑，且有必定危险：一是或许涉嫌不正当买卖，二是或许存在流动性和信誉危险，三是涉嫌揭露征集资金。

　　记者取得的某私募产品信息显现，该产品于本年5月初开端推介，拟认购华东省份某区县AA主体发行的一只城投债，成绩计提基准为年化8%。该只债券于2022年9月发行，规划约6亿元，至现在已在商场上存续了8个月。“是先确认了债券及额度，然后再敞开征集资金。”相关产品人士表明。

　　相似的产品不少。比方近期某组织推介的一款债券定向出资私募基金，该产品规划估计为5000万元，拟出资华北地区某区县AA城投发行的私募城投债，成绩基准也是年化8%。

　　该产品拟出资标的债券于2019年11月发行，规划为5亿。假如上述定向出资私募基金成功发行，其单只产品的持有规划将到达该只债券总规划的10%。这只标的债券期限结构为3+2年，即出资者有权在第3年将其持有的债券回售给发行人。

　　此外，这类产品出资标的不止单只城投债，还有多只特定城投债、特定区域城投债，但相关债券均是已发行的城投债，发行主体评级也较低，大多为AA，少数为AA+。从出资的券种来看，首要是私募债，包含公司债私募种类及定向融资东西PPN。

　　这类产品呈现背面是政信产品的“非标转标”。“从2019年开端，非标类的城投产品，不论是私募基金，仍是信任、定融、租借，未兑付、延期的举目皆是，可是城投债还维持着刚兑，因而咱们也开端非标转标了。”西部省份某私募公司事务总监表明。

　　在推介相关产品时，相关方面将城投崇奉作为优势之一，如城投债全商场无一例未兑付记载，安全性远高于非标类产品；产品危险低、安全系数高，从榜首只城投债发行至今无实性违约等。

　　“高收益债这几个字被这类战略弄得名声很差。”北方地区一家私募高管直言，“经过二级相关战略正常出资城投债获取高收益的组织有不少，但都不会购买指定的城投债。”

　　他供给的一款私募基金产品显现，该产品拟出资于国内买卖所上市的债券、可转债、发行上市的股票等等，产品出资标的以高收益债为主，首要包含折价城投债、工业债。

　　据记者了解，这类高收益债战略有多种，比方价值出资战略。挑选装备一些被传统金融组织“轻视”的短久期债券，凭仗不断的到期兑付和买卖，来获取打底收益。再如事情冲击战略，在特别事情的驱动下，债券价格或许会阅历先跌后涨的进程。

　　与上述经过买卖战略出资城投债不同，在业内人士看来，经过私募产品在二级商场上认购特定存量城投债存在合规嫌疑，且有必定危险：一是或许涉嫌不正当买卖。半响认购的存量城投债是指定的，意味着私募组织购入城投债的买卖对手方由债券发行人或许相关证券从业人员指定，而非经过商场化询价流程确认，这一进程或许有暗箱操作、返费的嫌疑。

　　与此同时，债券初始发行时或许就触及结构化发债。举例而言，一家企业要发行5亿元的债券，半响其信誉缺乏，商场上只要3亿的认购资金。该企业就会找一家组织，让其先认购剩下的2亿元债券，并代持该笔债券，待发行方找到新买家时再将该笔债券接走。接该笔债券的资金或许是私募组织，也或许是其他类型的金融组织。

　　二是或许存在流动性和信誉危险。私募组织很多征集个人出资者资金并重仓持有单一弱资质城投债，有的资金期限与底层财物期限不相匹配，简单导致债券信誉危险、流动性危险向个人出资者传导。

　　值得注意的是，包围城投债坚持刚兑，但比较传统的政信产品，城投私募债产品短少担保典当办法，增信缺乏。与此同时，这类私募产品购买的城投债所在区域债款危险相对较高，面对必定的未能兑付危险。

　　三是涉嫌揭露征集资金。依照监管要求，私募资金不能揭露征集，一般定向非揭露筹资资金。但当时经过微信或许公号等方法进行揭露宣扬，征集存在合规嫌疑。

　　深圳证监局近来发布的一份监管通报称，单个私募组织向很多高龄出资者揭露宣扬推介私募证券出资基金，相关私募证券出资基金以债券面值重仓买入由证券公司从业人员等第三方指定的单一弱资质信誉债，流动性危险及涉众危险杰出。包围通报并未点名这类信誉债详细是哪种类型，但考虑到当时信誉债大部分是城投债，商场以为这指向城投债的或许性较大。

　　监管部门近期也强化对相关事务的监管。4月中旬，监管部门对固收类私募产品进行标准。其间，监管部门要求，存量私募产品出资于城投债的，且自然人出资者超越30人或许自然人出资者的出资份额超越基金实缴出资50%以上的，要求办理人先下降此类产品的数量，然后才能够存案新产品。

　　4月28日，中国证券出资基金业协会就《私募证券出资基金运作指引（征求意见稿）》（简称“私募新规”）揭露征求意见。其间，私募新规在单只私募证券出资基金、同一私募基金办理人办理的悉数私募证券出资基金出资集中度，制止多层嵌套、总杠杆要求等方面均提高了监管要求。

　　再如，私募新规多条规则对私募债基经过收取财顾费等方式直接参加结构化发债或通道事务的行为加强监管：私募基金办理人及其股东、合伙人、实践操控人、职工不得参加结构化债券发行，不得直接或许变相收取债券发行人承销服务、融资参谋、咨询服务等各种方式的费用。

　　德邦证券首席微观经济学家芦哲表明，考虑到信任、券商资管等资管组织短期内难以代替私募债基与城投的协作，因而与私募债基协作较多、以接续现金流为意图的区域受影响或许较大。此外，经过定融融资较多的城投主体受影响或许更大，举借定融较多的主体或许资金压力较大、融资纪律相对宽松，与私募债基就信誉债展开协作的或许性相对更高。

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