这是北京一家FA组织出资总监共享的最新遭受。本年团队在为一家AI硬件公司寻觅出资方的过程中，对接的多个意向出资人都明里暗里表达了相似的意思“假如你找到领投方，咱们仍旧是乐意跟的。”
出资界聊了多位一级商场从业者，多数人对此心有戚戚：除掉大热的具身智能、AI头部项目，其他大部分项目都存在这样的体感。
此时此刻，国资成为一级商场肯定主力军，大多数商场化组织资金紧张。可是受限于追责机制，国资往往不会容易领投。找不到领投方，这一幕开端摆在创业者面前。
一家总部在长三角的先进制作产业链上的项目，正敞开新一轮1.5亿元的融资，乐意合作谈一些当地的招商引资需求，以期赶快配齐融资额度。几番磕碰，江浙一带多家国资基金释放了清晰的信号可出资，金额有约束，返投查核，不领投。
“浙江某地最多出3000万，再多就得上县级管委会，各种落地要签违约合同，资金还得分批到位。”
“江苏一地的政府引导金最多出到总规模的30%，返投2倍，宽口径，不光不领投，还对未来或许的领投方资质要求很高。但现在大领投真实不好找……”
任职于上海一家FA组织的王炎告知咱们，现状便是如此，好像触摸的出资人都在说“投钱可以，我不领投”。所以，一群跟投方看似到位，群龙等候一个领袖，“但十分有或许，当你真的回过头去找他们，发现煮熟的鸭子全飞了。”
更有甚者，人物是跟投方，但需求一点没少：供给商场化本钱的尽调陈述，要能落地，至少也是落产能“虽不领投，但要返投”，商场化本钱给他人“落地”抬轿子，到头来或许领投得到的比跟投还少。
“怎么证明你的公司值得我出手？”从另一个视点来看，商场上优质项目的缺失，导致了领投的益发稳重。
好项目不多，出资人不再频频扣动扳机了；或是项目自身开展遇到瓶颈，暂时未能到达出资组织的期望，估值提高了，开展却没有匹配妥当。所以，为下降危险，稳重的出资人开端等候一个更为合理的出手时刻，或许爽性只做个跟投。
“曾经融资都说不要国资，现在却是有了国资轮，但缺一个社会化本钱来领投，处理定价的问题。”我的FA朋友进一步指出症结所在：
一般来说，在一笔出资中，领投方往往会投入更大份额的资金，因而在决议被司估值和融资定价时具有更大的话语权；相同地，他们也必然承担着更大的出资危险。跟着今日一级商场国资成为主力资金，工作悄然发生了奇妙改变。
说到底，仍是职责问题出本钱身是个非标动作，“国资心里打鼓，更期望可以经过纯商场化的组织去领投及定价，以便证明项目的质量，证明这笔出资值得出手。”
出资界沟通一圈下来，一些当地政府引导基金乃至明文规定政府不做领投。有的当地基金则严控出资阶段和估值，一旦超越某一条线则多为跟投战略，或许爽性抛弃。
比方，一些区域国资出资份额最多为1:1，即社会化本钱出资5000万，则国资最多也是相同的数字；还有一些国资保存，不管社会化本钱出资多少，出资上限只要3000万。
领投，成为扎手的事。“有时候大热的项目挤不进，冷门的项目又不想担危险，只好暂时傍观。”
一些在系统内“自下而上”推进的项目，不要说领投，乃至出资出手都反常困难：“BP交上去，99%会杳无音信，由于找不到真实可以决定的人。”王炎提示到。
退一步来说，即使国资成为领投方，回购条件也往往愈加严厉，例如设置一些惩罚性过重的对赌条款，一旦触发，开创人将担负个人无限连带职责。这两年，一级商场对这样的故事并不生疏。
“赶忙把钱投出去。”国资LP不止一次敦促。对头部组织来说，困扰则是账上的钱迟迟投不出去。
看着钱躺在基金里一动不动，LP也心急。“内部有出资目标的查核，但大部分子基金没有完结，政府正催着出资。”华南某天使出资基金的总经理告知咱们，GP投不出去，他们也将受到上级的检查。
一边是亟待开枪的头部组织，一边是找不到领投的创业项目，天平两头，供需间存在错配。
“当时最大的应战是怎么瞄准未来，进行更斗胆的出资。”达晨财智履行合伙人、首席出资官肖冰坦言，在资金相对富余的状况下，要将精力会集在提高出资规范上，极力防止重演互联网年代人民币基金失去明星项目的状况。
从业三十余年，松禾本钱开创合伙人厉伟曾慨叹，咱们在大环境下，要不断衡量自己的才能鸿沟。尽管咱们建议打破自己，可是有必要知道“度”在哪里，脚步跨得太大，是会有问题的。换言之，坚持抑制。
经纬创投开创办理合伙人徐传陞也提示过，我国有超越两万家出资组织，美国只要2000多家，咱们办理的钱却是美国的十分之一。长时刻资金商场走向良性开展的过程中，一定会阅历一次苦楚的调整，一切组织都要问自己，优势在哪里，差异化在哪里。
君联本钱总裁李家庆曾直言，创投这个职业便是一场持久战，时刻越长越能看清局势的改变，面临短期的起、伏，得、失，仍是要把时刻跨度拉得更长一些来看待。或许今日不用过于介意短期的动摇，该来的都会来。
以往我们总在思念，或许期望回到2021年，那个看起来有无限资金活动的时期。但回到曩昔明显不或许。